金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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