国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(ch卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(sh卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及(jí)经济风险的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的(de)表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局(jú)。

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