近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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