调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月1倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例8日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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