财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银(y池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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